Itália, França e Zaire

Os gráficos (chupados do Cembalest, do JPM) mostram crescimento real, em 7 anos, Itália e França. O motivo de não ser per-capita e de ser 7 anos é tornar o ponto mais contundente, imagino. Mas é legal mesmo assim.

Economista X e Tiririca

O Dudu continua usando a estratégia Tiririca para poder falar barbaridades como o Economista X.

A diferença é que o nobre Deputado foi citado hoje no Financial Times.

O jornal elogia a seriedade do parlamentar, destacando o contraste com a dos pares.


Foi a primeira reportagem favorável ao Brasil na imprensa britânica em muito tempo.

Ass. Economista X

INTRODUÇÃO À ECONOMIA (VALOR DE HOJE)

O MINISTRO MANTEGA DISSE EM SUA ENTREVISTA NO VALOR QUE A INFLAÇÃO DOS NON-TRADABLES É MAIS ALTA PORQUE ELES NÃO SÃO SUJEITOS À COMPETIÇÃO.

ISSO ESTÁ ERRADO, ERRADÍSSIMO. NÍVEL DE COMPETIÇÃO NÃO AFETA TAXA DE VARIAÇÃO DOS PREÇOS, AFETA OS NÍVEIS DOS PREÇOS.

OS PREÇOS DOS SERVIÇOS ESTÃO CRESCENDO MAIS RÁPIDO QUE OS OUTROS PORQUE AUMENTOS DE RENDA LEVAM A MUDANÇAS NOS PADRÕES DE CONSUMO QUE FAVORECEM OS SERVIÇOS. OS PREÇOS DESSES ENTÃO SOBEM MAIS RAPIDAMENTE (POR UMA DIFERENÇA DE ELASTICIDADES-RENDA). ISSO É IDEAL POIS RECURSOS PRODUTIVOS SÃO, VIA O SINAL DOS PREÇOS RELATIVOS, DIRECIONADOS PARA AUMENTAR A OFERTA DE SERVIÇOS. É UM FENÔMENO REAL, NÃO NOMINAL.

O GUIDO PRECISA ESTUDAR INTRODUÇÃO À ECONOMIA, APARENTEMENTE ELE NÃO APRENDEU ESSAS COISAS BÁSICAS. O CESG ESTÁ OFERECENDO ESSE CURSO NA
FEA-USP NESSE SEMESTRE, EU OUVI DIZER. GUIDO, PODE ASSISTIR DE OUVINTE. AÍ A GENTE PÕE O FK PARA TE SUBSTITUIR POR UM SEMESTRE NA FAZENDA.

SIGNALLING

AS PESSOAS TEM DITO QUE AS COISAS QUE O BC TEM DITO, COMO: "A META DO BC É A INFLAÇÃO"; "TEM PROBLEMA DE OFERTA NO CRESCIMENTO"; "OS CICLOS MONETÁRIOS NÃO FORAM ABOLIDOS", ETC, SÃO OBVIEDADES, TRUÍSMOS, E POR ISSO NÃO PODEM SER LIDAS COMO EVIDÊNCIA DE NADA.

ACHO QUE ESSA INTERPRETAÇÃO ESTÁ ERRADA! NUM MODELO DE SINALIZAÇÃO, O SIMPLES FATO DE ELE ESCOLHER FALAR ESSAS COISAS PODE SER ALGO QUE REVELA INFORMAÇÃO. SIMPLESMENTE PORQUE ELE PODERIA NÃO TER FALADO NADA.

ALÉM DISSO, COMO LEMBROU O GÊNIO DO FK, FALAR E NÃO FAZER NADA DEPOIS É CUSTOSO. OU SEJA, ELE VAI FAZER.

ASS,
VALTER HUGO PAI (A VERDADEIRA IDENTIDADE DO ECONOMISTA X)

Garrincha e Beppe Grillo

Meu racional para aplicar no jan/15 é que o BC é como o Garrincha. Ele pode até colocar a bola de formas diferentes, dobrar o corpo para o outro lado, mas vai sempre driblar para direita. No fim, a alta será menor do que o precificado, acho eu.

Meu ganho por enquanto se deve exclusivamente ao Beppe. Muito cedo para contar vantagem, mais Selic e muito sofrimento pela frente.

Performance do Blues em 2012

Na tabela a média do crescimento do PIB americano nos quatro trimestres de 2012, segundo a previsão das casas e do Blues, e o que realmente aconteceu. (Essa é a métrica relevante, utilizada pelo FOMC e útil para precificar os ativos). Como o Q4 será revisado para cima, de -0.1% para 0.4%, o BLUES e o Ethan Harris vão cravar. O Larry Meyer e a velhinha de Taubaté erraram por excesso de otimismo, mais uma vez. E aí, economista X, vai encarar?

Multiplicador de Impostos

A crucial diferença entre o Blues e as casas por aí é o multiplicador de impostos, diga-se o impacto sobre o PIB devido a elevação dos impostos (sobretudo o payroll). Enquanto o pessoal assume que o impacto ocorrerá instantaneamente, o Blues entende que ele apresenta defasagem e se intensifica ao longo dos trimestres (figura). Não se trata de uma loucura do Blues, mas da evidência acadêmica (paper dos Romers, por exemplo). Evidentemente, a Gordman não sabe fazer as contas, nem se fale o JPMorgan. Só eu.

Sequester no Blues

Adicionando o sequester, 0,54% de corte nos gastos (anualizado, a partir do Q2), além do novo preço do petróleo, o Blues fica ainda mais triste. Acho que esqueci de mostrar o porquê da divergência entre o Blues e o consenso, bem como sua performance em 2012, mas volto depois.

Aplicando jan/15 a 8.58

Está na hora de fazer alguma bobagem. Estou aplicando (receiving) o jan/15. Deixa eu botar um intervalo de 0,50% para cima ou baixo. Eu ganho se chegar a 8.08; perco se subir para 9.08. Alguma contra-parte disponível?

House cleaning nas operações

Uma vez, no passado distante desse blog, comprei título soberanos da Grécia a 53.3 centavos por dólar. Em maio passado eles acabaram me pagando integralmente (http://www.nytimes.com/2012/05/16/business/global/bet-on-greek-bonds-paid-off-for-vulture-fund.html)
Em outro acesso de loucura comprei IBEX35 (bolsa espanhola) a 6830. Agora está em 8000. Vou continuar segurando.
Minha próxima besteira será aplicar no Pré, mas acho que ainda não está na hora.

Test your knowledge (não chupei do GK)

We have just entered the Year of the Snake under the Chinese lunar calendar. Which of the following events occurred in a snake year:

1) 9/11

2) The Tiananmen Square uprising

3) Pearl Harbor

4) The beginning of the Great Depression

5) All of the above

Answer: All of the above

BNDES e inadimplência privada (Valor de hoje)

Belo artigo do Pedro e do Renato...
Uma empresa que deve para banco privado e para BNDES, quando a coisa aperta, escolhe estrategicamente pagar primeiro o BNDES, para não perder acesso à boquinha do juro subsidiado. Isso explica porque, quando a economia passa por choques adversos de rentabilidade, a inadimplência do banco privado sobe mais que a do BNDES. Não é melhor gerenciamento de carteira por parte desse último, mas a externalidade negativa que ele gera sobre os incentivos a pagar a dívida contraída com o banco privado.

Investimento fugidio (Valor de hoje)

Meu caro gordão,

Se o item mais importante da demanda, responsável por praticamente todas as oscilações econômicas de alta frequência, parece-te fugidio, como podes dizer algo sobre o câmbio?

Assinado, 

Economista X

Ortodoxia temporária

Há um ano a Dilma perguntou para os liliputianos o que eles desejavam. “Câmbio depreciado e juros baixos”, foi a resposta. Agora, que o investimento não veio, ela voltou a perguntar, e escutou “Previsibilidade e ortodoxia”. OK, então vou subir os juros em 150bps, não porque eu virei ortodoxa, mas porque sou pragmática. Essa quantidade será suficiente para demonstrar seriedade e não derrubar a economia. Ao contrário, a economia vai crescer ainda mais, devido a um choque positivo de oferta.

Eu não gostei, mas pelo menos consigo conviver com essa história, assistir o Pré sem achar que estou maluco. Daqui a seis meses, quando o juro estiver demorando  para fazer o seu efeito, como sempre demora, o Gulliver volta a atacar. Ou talvez o tumate e a batata inglesa ajudem, dando a ilusão que o problema foi resolvido.

"CONVERGÊNCIA NÃO-LINEAR"

Descobri !

Descobri o que o BC quer dizer com convergência não-linear da inflação. As pessoas interpretam como não-monotônica, isso é, que pode subir um pouco antes de voltar a cair, uma trajetória digamos acidentada. Mas, não. Isso não é "não-linear". Não linear é que não respeita a equação de uma reta, com derivada constante. Então pense em uma curva quadrática, como um U invertido (meu exemplo, e espero que do Tombini, de não-linearidade). Pense que ano passado, com inflação de 5,84%, é o topo do U invertido. Estando correta minha hipótese sobre a modalidade de não-linearidade, a queda da inflação que o BC teria planejada para esse ano seria pequena, pois a derivada perto desse ponto no topo da curva não-linear é pequena; e essa queda se aprofundaria no futuro, na medida em que a inflação for declinando, pois na parábola isso significa uma derivada em módulo cada vez maior. A meta de 4,5% seria alcançada então em 2017, no final do próximo mandato do Lula.

Eureka, sou um gênio.

PS. sim, existe uma infinidade de possíveis não-linearidades, mas a mais comum é a parábola  a não-linearidade quadrática, que vira linear com uma expansãozinha de Taylor de segunda ordem, não?

THE LAW IN LILLIPUT

From Swift's 1726 masterpiece:

"They (lilliputians) look upon Fraud as a greater Crime than Theft, and therefore seldom fail to punish it with Death. For they alledge that Care and Vigilance, with a very commom understanding, may preserve a Man's Goods from Thieves; but Honesty hath no Fence against superior Cunning: And since it is necessary that there should be a perpetual Intercourse of buying and selling and dealing upon Credit; where Fraud is permitted or connived at, or hath no Law to punish it, the honest Dealer is always undone, and Knave gets the Advantage"

Enquete

O FK tem feito um esforço hercúleo para juntar os cacos e reconstruir o Consciência. Pelo número de cliques, o esforço tem sido muito bem sucedido.

Todos sabem o que ocorre com o blog quando a produtividade intelectual do professor diminui (aqui e aqui). Ele próprio entra em parafuso e faz a coisa degringolar. Essa foi a gênese, por exemplo, do Economistinha de ...

O título do último post mostra que qualquer coisa poderá fazer o pesadelo voltar.

A causa de toda a decadência foi a infeliz criação do Economista X.

E o Economista X está de volta.

É de conhecimento comum que o Economista X tem as mesmas ideias que o Dudu, escreve com o mesmo estilo do Dudu, tem todas as idiossincrasias do Dudu.

O texto do Economista X parece um texto do Dudu com palavrões.

A identidade do Economista X não é common knowledge porque o Dudu ainda acha que o Economista X não é o Dudu.

Todas as pessoas de bom senso que eu conheço sabem que o Economista X é o Dudu. Eu mesmo tenho sérias suspeitas, uma vez que o próprio Dudu disse a mim uma vez que ele é o Economista X.

Certamente o Economista X sabe que o Economista X é o Dudu. Pensando bem, talvez o Dudu também saiba.

Mas, como o Economista X não é o Dudu, e ele acaba de escrever um texto igualzinho ao do Dudu, vamos então fazer um pedido ao Economista X:

Caro Dudu, não ressuscite o Economista X. Sabemos que você não é ele mas, ainda assim, não faça isso.

Talvez, peça ao Economista X para que ele escreva com o pseudônimo Dudu.

Para o bem de todos.

Assinado,

Economista X

A SELIC E UM MILHÃO DE VARs

Voltei do Oriente-Medio. Lá está tudo calmo.

Vim dizer que a Selic não vai subir não. Pode esquecer. Eh 7,25%. Inflação vai ser 6%. Crescimento vai ser 3%.

Rodei um milhão de VARs estruturais. Restrições na matriz estrutural de CP, e Blanchard e Quah. Não encontro efeito de câmbio sobre crescimento nas funções resposta. Teoricamente, depende do tipo do choque, como diz FK, na prática não rola.

Mais perdido que anão em praia de nudismo

Ainda acho, no meu coraçãozinho, que eles continuam desonerando o IPCA. Chiquinho diz que dá para tirar o PIS da gasolina, postergar o IPI do carro, etc. Macroprudencial é fazer a Caixa diminuir um pouco o crédito. É mais que justificável, vai haver um monte de inadimplência aí.

No chorinho minha preferência continua ser a regra de “banda de inflação” do Dudú: se inflação ficar abaixo de 6.5% no fechamento dos anos os juros devem ficar constantes. Com isso dá para manter em 7.25%, deixar a inflação abaixo do teto, ganhar a eleição tranquila, com a bandeira da redução dos juros.

Estou vendo o Pré, as tais fontes, etc. Não consigo entender. Por que agora? Foi tão arriscado baixar para 7.25%, parecia tão absurdo na época. Agora é muito menos absurdo manter constante.

Uma alternativa é voltar a acreditar que existe uma regra de Taylor, com meta de 5.5%. No Chorinho, isso pede aumento de 175bps.

PIBinho 6/4: culpa do IBGE

Para comparar com o PIB do IBGE, calculei um índice de atividade com dynamic common factor (Assim como o Aruoba-Diebold-Scotti, do Fed de Philadelphia. Veja também o CFNAI). A ideia é que o PIB também pode conter erros de medida, e essa medida de atividade supostamente é melhor para datar recessões, prever inflação, bolsa, etc.

Além do PIB usei 16 indicadores de frequência mensal, escolhidos devido à boa aderência com o próprio PIB. O resultado, na métrica do PIB, está reportado na figura. Nos últimos 6 trimestres, em vez do 1% de crescimento (já anualizado) reportado pelo IBGE, esse indicador cresceu 1,6%.

Pessoalmente acho que parte da história é essa mesmo, de erro de medida. Mas fiquei frustrado com o resultado do exercício.